La dilution expliquée par l'exemple : votre part sur trois levées

« Ma part a été divisée par deux, j’ai perdu de l’argent ? » C’est une question que l’on lit souvent dans les avis d’investisseurs. Pas forcément. Une dilution n’est pas une perte : tout dépend du prix auquel la société lève à nouveau. Le plus simple est de faire le calcul.

Le scénario

Vous investissez 10 000 € lors d’un tour d’amorçage, puis la société réalise deux nouvelles levées.

Étape	Pré-money	Montant levé	Post-money	Votre part	Valeur de votre part
Amorçage	2 M€	0,5 M€	2,5 M€	0,40 %	10 000 €
Série A	8 M€	2 M€	10 M€	0,32 %	32 000 €
Série B	30 M€	10 M€	40 M€	0,24 %	96 000 €

À chaque tour, votre part est multipliée par le rapport pré-money / post-money : 8/10 en série A, puis 30/40 en série B. Votre pourcentage passe de 0,40 % à 0,24 %, mais la valeur de votre participation, sur le papier, a été multipliée par près de 10.

Le scénario qui fait mal : la levée en baisse

Imaginez maintenant que la série A se fasse à une pré-money de 1,5 M€ au lieu de 8 M€, parce que la société a pris du retard. Avec 2 M€ levés, la post-money est de 3,5 M€ : votre part tombe à 0,17 %, valorisée environ 6 000 €. C’est une levée en baisse (down round), où la dilution s’accompagne d’une vraie perte de valeur. Les fonds disposent souvent de clauses anti-dilution qui les protègent dans ce cas ; les investisseurs du crowdequity, rarement. Voir notre article sur les actions de préférence.

Ce que montre notre base

Sur les 80 sociétés de notre base qui ont levé au moins deux fois, nous avons pu comparer le premier et le dernier tour pour 28 d’entre elles, dont les montants et les années sont connus. Le résultat est instructif : 8 ont levé nettement plus au tour suivant, comme Abelio (de 300 k€ à 2 M€) ou Lify Air (de 160 k€ à 500 k€), mais 13 ont levé moins. En crowdequity, une nouvelle levée n’est donc pas toujours un signe de croissance : c’est parfois un tour de survie. Notre article sur les sociétés qui lèvent plusieurs fois détaille ces cas.

Les bons réflexes

1. Comparez le prix par action d’un tour à l’autre, pas seulement le montant levé.
2. Anticipez deux ou trois tours avant la sortie pour une société en amorçage.
3. Gardez une réserve pour suivre les meilleures sociétés et limiter votre dilution.

Sources

• Base de données Private Equity Direct : 718 opérations en capital recensées sur 9 plateformes, arrêtée en janvier 2025.

À lire ensuite : Comment lire le business plan d’une start-up